市场上根据政信定融产品不用的情况,分成了城投信仰流派和城投市场转型流派。前者的产品介绍比较粗略,各项经济指标不够详细;后者的产品管理人可能已经提供了专业的尽调报告,里面包含了各种各样的数据,需要进行技术性分析。两种不同的产品,分析方法也是不一样的。
城投信仰流派
该类产品由于给出的数据有限,要结合多方面的因素,综合分析:
当前的经济大环境
如果处在一个积极宽松的财政环境和承压的经济环境下行时,政信定融产品安全边际可能更高。
确认是否有政府信用背书
通过底层资产确认,产品背后是否有政府或者城投公司。
确认项目是否真实存在
通过公开媒体能否获悉,项目是否在区域重点工程名录内、相关责任人是否知悉项目的真实存在,因为我国是终身问责机制,如果有相关人士为某项目增信势必知情,大庭广众下难以推责,最后是底层资产合同真实性能否保证。
适当参考评级
适当地参考评级,目前政信融资主体评级往往是以评“重量”为主,资产规模大的评级偏高,同样AA的评级表示规模差不多,并非表示相同的财务质量的含义,因此使用评级时还需要看具体内容、一般预算收入、GDP增速等要素辅助判断。
城投市场转型流派
该类产品已经包含了十分详细的项目数据,只需看数据是否健康即可判断:
地方政府情况指标
GDP总量,衡量当地经济实力,需高于全国平均值
一般公共预算收入,衡量当地财政实力,高于当地平均值
税收收入/一般公共预算收入
财政自给率,高于当地平均值
城投有息债务/一般公共预算收入,低于平均值
城投的行政级别与唯一性
平台行政级别,如县、区、百强县、地级市、省级等;城投平台对当地的重要性,如果是唯一就最好了。
债券发行情况
新发债的票面利率、外部评级报告,因为发债评级提供了详尽的数据。
其它6个容易忽视的指标
营业收入来自政府部门的占比
地方政府一般会对城投平台给予资产性支持,主要包括向平台注入货币资金、土地、厂房、地方国企股权等各种形式的优质资产
政府补助稳定性,稳定性越高越好
城投平台是否为在建项目,因为在建项目开展后不太可能中止,而新项目是否开展具有较大弹性
存量债券/有息债务,市场公开程度和关注度很高,一旦违约负面冲击很大,所以存量债券占比较高的平台未来刚性偿债压力较大
非标债务/有息债务,非标融资市场公开程度和关注度不如债券,非标债务占比较高的平台未来偿债压力也比较大
总结两种流派互分伯仲,很难说谁好谁坏。投资者只有通过全面深入的分析,对定融产品的的具体风险,做出更理性的认知,才有可能做出合理的判断,避免踩雷。