信托产品净值化正在到来 非标产品如何估值

随着信托行业转型的加速,信托产品净值化时代正在到来,产品收益由固定收益逐步转变为浮动收益。而浮动收益的信托产品有一个核心问题:估值。如果是信托标品这个问题还好解决,毕竟底层都是标准资产,在市场上是明码标价的;如果是非标产品呢,该如何估值

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信托产品净值化正在到来 非标产品如何估值
2020-09-17 来源:稳盈财富

随着信托行业转型的加速,信托产品净值化时代正在到来,产品收益由固定收益逐步转变为浮动收益。而浮动收益的信托产品有一个核心问题:估值。如果是信托标品这个问题还好解决,毕竟底层都是标准资产,在市场上是明码标价的;如果是非标产品呢,该如何估值?近日由中国信托登记有限责任公司、中国信托业协会、中债估值中心等联合制定的《信托公司信托产品估值指引》(征求意见稿) (简称“《指引》”)对非标产品的估值,做出了详细的说明。

信托产品

信托产品净值化是什么

信托产品净值化,从收益的角度讲,就是说信托产品没有了固定预期收益率,而是要像基金那样每天计算净值,并按照净值申购赎回。净值化有助于提高信托产品的透明度,打破信托行业长久以来的“刚兑潜规则”,不再保本,不再兜底,投资者赚了就是赚了,赔了就是赔了,清清楚楚明明白白。目前的信托产品中,金融类投资证券的信托产品就是净值化的典型例子。

非标产品怎样估值

《信托公司信托产品估值指引》表示,在估计某项非标准化债权类资产的公允价值时,信托公司应从该债权的自身情况和市场环境出发,充分考虑市场参与者在选择估值方法时关注的各种因素,并结合自己的判断,采用现金流折现法或其他有充足证据表明能够准确估值的方法,并在可合理取得市场参与者假设的前提下选取适当的市场数据作为估值参数。信托公司应当对各种估值方法形成的估值结果之间的差异进行分析,结合各种估值方法的适用条件、重要参数的选取依据、估值方法的运用过程等相关因素,综合判断后确定最合理的估值结果。


对于非标准化债权类资产采用现金流折现法估值时,应按照合同约定,合理展开该金融工具的现金流,并采用恰当的收益率将现金流折现至估值日,得到估值日该金融工具的估值全价,估值全价扣除上一付息日至估值日应计利息得到估值净价。

净值化


现金流展开

在展开现金流时,应结合非标准化债权类资产的还本付息方式、付息频率、计息区间、利率调整、基准利率与利差等条款来确定该金融工具的现金流。


对于现金流规则的固定利率非标准化债权类资产,根据约定的本金或利息发生时点,合理确定各期现金流水平;若还本金额不固定,根据条款约定,结合资产特点及市场情况,合理预测并形成该金融工具的现金流。


对于浮动利率非标准化债权类资产,参照基准利率的相关市场数据,理性预期未来利率水平,形成该金融工具的现金流。


折现率的确定

折现率的确定应当能够反映非标准化债权资产的信用因素和流动性因素。信用方面,根据融资主体所处行业状况、企业经营与财务信息、项目运行情况、担保增信效力、交易结构安排等信息,并结合市场价格信号综合确定。流动性方面,结合市场及产品情况,给予相应的流动性补偿。折现率类型(到期、即期等)的选择还应结合金融工具的现金流情形确定。


含权条款处理

对含有特殊权利(如融资人提前还款权、投资人提前结束权等) 的非标准化债权类资产,根据行权现金流和不行权现金流计算两条估值,并结合市场情况选择其中一条估值作为公允价值;或者将整个非标准化债权类资产进行整体估值,常用估值模型有期权定价模型(树方法、蒙特卡罗模拟法),情景分析模型等。


非标准化债权资产的第三方估值

信托公司可选取第三方估值机构的价格数据作为非标准化债权类资产的公允价值。当信托公司认为第三方估值机构提供的价格数据不能体现公允价值时,信托公司应综合第三方估值机构结果,与托管人协商后,谨慎确定公允价值并充分披露确定公允价值的方法、估值结果等信息。

取 消 确 定